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阳光电源—逆变器龙头向阳而生

时间:2019-07-16
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国盛证券发布投资研究报告,评级为:

阳光之力(300274)

在2019年,光伏政策是“进出”,旨在使市场决定规模,稳定市场预期。光伏已退出政策周期并迎来实际增长。 2019年5月30日,国家能源局发布了《2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》(以下简称《通知》)。这次《通知》表明2019年光伏项目分为:(1)光伏扶贫项目; (2)家用光伏; (3)普通光伏电站:(4)工商分布式光伏发电项目; (5)国家组织实施特殊项目或示范项目。光伏扶贫项目的补贴政策是根据国家政策实施的,家庭项目采用固定补贴方式(相当于3.5GW),提供一个月的缓冲期,更有利于健康发展家庭项目;其余补贴招标项目按22.5亿元计算。补贴总额(不包括光伏扶贫)正在招标中。据估计,今年的规模将在40GW左右,与去年基本持平。从全球范围来看,自2018年以来,随着光伏系统成本的下降,部分地区的光伏投标价格已低于当地火电价格,实现在线平价。全球PV显示出多开花状态。欧洲光伏协会估计,2019 - 20121年全球光伏装机容量将增加128.4,144和158GW,增长率分别为25%,12%和10%。在行业实现平价后,预计将迎来实际增长。

电网积极部署储能项目,业界欢迎投资窗口。据CNESA统计,由于电网在电网侧主动分配储能,2018年国内新增储能量为2.3GW,其中电化学储能0.6GW,同比增长414%。自2019年以来,国家电网和中国南方电网加快了传统能源服务的转型,并先后发表声明称将加大对储能的投入。与此同时,2019年,新疆鼓励光伏电站分配储能,以解决停电问题。储能电站欢迎投资窗口。

逆变器龙头进入EPC业务并积极部署储能。自1997年以来,阳光电力一直在开发和生产光伏逆变器。逆变器产品的功率范围为3~6800kW,可满足各类光伏设备的长期需求。逆变器行业一直在波动,公司凭借自身的研发和技术优势,处于稳定的领先地位。自2013年公司进入电站EPC项目以来,收入稳步增长。阳光动力在IHS市场公布的2017年光伏非国内EPC供应商排名中排名第三。与此同时,公司与三星SDI合作积极部署储能业务。 2017年,阳光电力的储能逆变器排名世界第六,也是唯一一家跻身世界前十的中国公司。随着光伏和储能行业的逐步完善,公司的业绩有望迎来增长。

Earnings forecast: It is estimated that the company will achieve an operating income of 132.75/143.25/15.595 billion yuan in 2019-2021, and realize a net profit of 10.71/12.44/1.474 billion yuan. The rate of increase in the same ratio is expected to be 32.2/16.2%/18.5%, corresponding to PE 12.8/11.0/9.3 times. From the year-on-year perspective, the average PE in 2001 was 17.91 times, measured by 10.71 billion yuan in 2019. The company's reasonable market value is expected to be 19.18 billion yuan, covering for the first time, giving an “overweight” rating.

Risk Warning: Overseas installed capacity is less than expected; power storage on the grid side is slower, and energy storage shipments are less than expected; forecast deviation and valuation risk

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